2025年A股上市公司年报披露进入高峰期。中信建投证券军工、非银、家电、银行研究团队推出【上市公司2025年年报业绩回顾】，持续更新研究成果：军工板块业绩分化，关注军转民投资机会
上市券商业绩稳健向好，业务结构持续优化
张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？
营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的—银行业2025年报综述
]article_adlist-->01 军工板块业绩分化，关注军转民投资机会
近期，部分军工企业发布2025年年报或业绩快报。受十四五最后一年订单释放影响，上游电子元器件、芯片公司业绩增长显著，如火炬电子、鸿远电子净利润增速均在60%以上。反映十四五最后一年订单和业绩集中释放，上游元器件板块业绩触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料涨价和费用增长等因素影响利润下滑。下游整机方面，航空板块表现平稳，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润持续兑现。
1.1军工板块业绩分化，关注军转民投资机会
近期，部分军工企业发布2025年年报或业绩快报。受十四五最后一年订单释放影响，上游电子元器件、芯片公司业绩增长显著，如火炬电子、鸿远电子净利润增速均在60%以上。反映十四五最后一年订单和业绩集中释放，上游元器件板块业绩触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料涨价和费用增长等因素影响利润下滑。
下游整机方面，航空板块表现平稳，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润持续兑现。航空主要主机厂中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空净利润分别增长3.65%、12.49%、17.27%、1.33%。航发板块普遍业绩下滑，航发动力、航发控制、航材股份净利润同比下降26.27%、55.43%、7.72%。船舶板块受民船大周期影响净利润同比增长167.26%。
新兴产业方面，无人系统产业链业绩大幅改善，如中无人机2025年度实现营业总收入301,585.14万元，同比增加340.11%；实现归母净利润8,857.49万元，同比增加264.28%；纵横股份2025年度实现营业总收入62,107.14万元，同比增长30.97%；归属于母公司所有者的净利润为1,164.37万元，同比扭亏为盈。晶品特装2025年度营业总收入29,387.70万元，同比大增79.48%，利润同比减亏。反映无人系统基本面已经触底回升，在最近的几次战场上，无人机发挥关键作用，预计未来该板块十五五期间将持续景气。增材制造板块业绩增速较快，铂力特（维权）和华曙高科营业收入分别增长40.54%和45.43%。增材制造等新工艺在军工以及军转民产业中的应用渗透率持续提升。航发产业链业绩承压，航材股份、航发控制、钢研高纳、抚顺特钢等归母净利润出现不同程度下滑。我们认为十五五期间随着新机型进入定型放量以及大飞机国产化程度提升，航发产业链有望得到修复。我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。
1.2估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势
目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，自2024年9月24日以来板块最高涨幅达50%，反映的是新周期增长预期，2025年进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块PE为118.42倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5月10日，巴基斯坦JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度S-400防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5月11日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6月24日，国务院新闻办确认9月3日将在天安门举行抗战胜利80周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。我国多枚商业航天火箭计划发射，多重利好叠加推动军工板块短期上涨。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。
1.3投资策略：建体系，走出去，军转民
中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。
第一曲线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。
第二曲线：军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。
第三曲线：军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
风险提示：
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
报告来源
证券研究报告名称：《军工板块业绩分化，关注军转民投资机会》
对外发布时间：2026年4月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001
王春阳 SAC 编号:S1440520090001
02 上市券商业绩稳健向好，业务结构持续优化
证券：证券板块三重边际向好，2026年业绩超预期可期。保险：配置价值显现，建议关注高股息、低估值、业绩敏感性较低个股投资机会。香港市场及港交所观点：港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融观点：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。
截至4月3日，已有26家上市券商发布2025年业绩经营数据。整体上看，上市券商业务结构持续优化，头部优势稳步巩固。
（1）经纪业务：市场活跃度提升带动收入改善。2025年A股股基年成交额实现499.08万亿元，同比+70%，创历史新高。新“国九条”及中长期资金入市政策落地，推动居民财富向权益资产有序迁移。已披露业绩的券商经纪业务净收入实现1171.88亿元，同比+10.51%，其中，国泰海通（+93.01%，并表效应）、中金公司（+44.75%）、广发证券（+44.32%）凭借客户基础与渠道优势领跑；中小券商中华安证券（+37.24%）依托区域深耕实现稳步增长，国联民生（+192.83%）通过整合民生证券实现市占率跃升。
（2）投行业务：并购重组活跃，IPO节奏逐步恢复。2025年IPO审核维持严监管态势，但“并购六条”政策落地激活重组市场。2025年IPO融资累计金额实现1,242.43亿元，同比+99.71%；股权再融资金额实现9,996.90亿元，同比+283.62%。已披露业绩的券商投行业务净收入实现326.49亿元，同比+6.67%实现微增，中金公司（+62.57%）、国泰海通（+59.39%）及中信证券（+52.35%）依托硬核科技项目储备与跨境并购能力增厚收益；部分区域型券商如中原证券（-56.85%）、光大证券（-5.81%）因项目储备不足收入有所承压，显示投行能力从通道服务向产业整合转型。
（3）资管业务：费率改革深化推动结构优化。2025年公募基金费率改革第三阶段启动，行业资管收入整体承压但主动管理转型见效。已披露业绩的券商资管业务净收入实现406.29亿元，同比-7.85%，中金公司（+30.84%）、招商证券（+21.72%）及国泰海通（+64.25%）凭借专项资管与主动管理业务实现正增长，反映行业从规模驱动向价值驱动转变。
（4）投资业务：股债双轮驱动业绩释放。2025年权益市场结构性行情显著，债券市场牛市延续，投资收益率普遍提升至3%-5%。已披露业绩的券商投资业务净收入实现1848.60亿元，同比+6.66%，国联民生（+253.61%）、中原证券（+86.46%）、广发证券（+59.64%）实现收益改善；华泰证券（-4.63%）、国海证券（-31.07%）因权益配置结构差异收入小幅承压，显示资产配置能力分化。
整体而言，2025年券商行业呈现“交投活跃度提升驱动经纪、并购重组政策驱动投行、费率改革引导资管转型、市场行情驱动自营”的结构特征，头部券商依托综合服务能力与资产负债表优势持续巩固领先地位，行业集中度稳步提升。
外部环境：在就业市场超预期修复与中东局势推升通胀的双重作用下，美联储2026年降息预期已有所收敛，预计全年仅降息一次且时点延后至下半年。美国劳工部数据显示3月非农就业新增17.8万人、失业率回落至4.3%，强于市场预期，表明经济仍具韧性；与此同时，美伊冲突导致油价突破100美元/桶，IMF已将美国2026年通胀预期上调至4.2%，并明确指出政策制定者今年几无降息空间。市场定价随之调整，CME“美联储观察”显示美联储6月维持利率不变的概率升至97.5%，首次降息时点已后移至9月甚至四季度，反映出在滞胀风险博弈下，联邦基金利率将在更长时间内维持4.25%-4.50%的限制性水平。
风险提示：
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
报告来源
证券研究报告名称：《周报20260406：上市券商业绩稳健向好，业务结构持续优化》
对外发布时间：2026年4月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC编号:S1440518100009
SFC编号:BQQ828
吴马涵旭 SAC 编号:S1440522070001
沃昕宇 SAC 编号:S1440524070019
李梓豪 SAC 编号:S1440524070018
何泾威 SAC 编号:S1440525070007
03 张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？
海外摩托车公司披露2025Q4财报，本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧美市场增速短暂承压，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的北美需求复苏，欧洲需求转弱，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；四轮车市场预计将在中长期内增长，春风、涛涛等中国品牌积极布局，有望追赶行业龙头。
两轮车：新兴市场高速增长，日印企业表现强势。2025Q4欧洲受欧5+带来的高基数影响增速短暂承压（意西德法英土分别同比-26.9%/+0.5%/-68.6%/-26.7%/-33.5%/-42.3%），东南亚维持稳健（印尼越泰分别同比+7.9%/-6.8%/-1.3%），印度和拉美市场保持高增态势（印巴哥阿秘分别同比+16.9%/+25.3%/+29.8%/+20.0%/+45.1%）。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。
四轮车：北美需求复苏，头部品牌表现分化。受益于低基数效应与降息刺激消费影响，Q4北美需求复苏，欧洲需求转弱。头部品牌继续采取促销策略清理渠道库存，但关税成本上涨和费用增加继续压制头部厂商的利润率，2025Q4北极星全地形车业务收入低双位数增长、利润率略降；雅马哈收入低双位数下滑、利润持续亏损；川崎全地形车量减价升、收入保持稳定；德事隆特种车收入双位数下滑，利润率下降。
中国企业：全球化新征程，涛涛/林海持续增长。2025Q4中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，涛涛和林海的收入利润实现增长，二者的收入规模创历史单季度规模新高，同时，涛涛开始布局机器人、机器狗等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线。
展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，日本企业预测2025财年和2026年摩托车量额将继续增长，北美品牌在连续两年下滑之后，哈雷预期2026年可能企稳；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，行业需求整体复苏，头部品牌库存水平优化，2026年指引乐观，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队；涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。
风险提示：
1）海外需求不及预期：两轮车和四轮车海外销售占比持续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市场为主，四轮车出口主要以欧美等成熟市场为主，受海外需求影响较大，如果海外面临经济下行或通胀加剧等情况，中国摩托车企业的境外销售将受到冲击。
2）运费及汇率波动风险：中国摩托车企业外销收入占比整体提升，因此受运价和汇率影响较大。首先，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价格策略和经营战略，美元汇率短期波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为6.9左右。
3）贸易摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV、电动高尔夫球车领域的市占率快速提升，抢占北美和日本品牌的市场份额，当前出口到美国的ATV被加征关税，电动高尔夫球车已经被双反，如果后续在UTV领域也抢占市场份额，并且贸易摩擦进一步加剧，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。
报告来源
证券研究报告名称：《其他家电Ⅱ:张雪机车的海外竞争对手经营状况如何？——2025Q4复盘》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马王杰 SAC 编号：S1440521070002
吕育儒 SAC 编号：S1440524070012
胡天贶 SAC 编号：S1440523070010
04 营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的—银行业2025年报综述
2025年上市银行营收、利润均实现小幅正增长，趋势向好。息差降幅持续收窄+中收回暖，上市银行核心营收已回到正增长区间。信贷需求未见改善，规模增速保持稳定。负债端成本优化下，四季度息差基本边际企稳。财富管理逐步回暖下中收增长提速，债市震荡下其他非息保持大个位数增长。资产质量符合预期，不良生成率环比提升，对公房地产风险持续暴露，零售、小微风险未见拐点。展望2026年，随着息差降幅收窄，其他非息拖累不大的情况下，营收有望继续改善，利润能够保持稳定增长。目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异、股息率扎实的优质标的。
核心营收趋势向好，2025年银行业营收保持小幅正增长，优质区域城商行业绩增速继续领跑：2025年上市银行营业收入同比增长1.4%，较9M25提升0.6pct，主要是得益于四季度息差降幅收窄+中收陆续回暖+债市震荡下其他非息基本稳定。其中国有行、城商行分别同比增长2.4%、6.0%， 股份行同比减少1.7% 。具体来看，净利息收入同比减少0.8%，降幅继续收窄，主要是规模稳定增长情况下，息差得益于存款端成本压降，降幅企稳。非息收入方面，资本市场活跃度提高，理财规模上升，中收持续边际改善。息差降幅收窄+中收回暖，2025年上市银行核心营收同比增长0.1%，增速由负转正，环比9M25提升0.7pct。其中国有行、股份行核心营收分别同比变动-0.3%、0.6%。四季度债市利率窄幅震荡，叠加去年同期高基数，四季度单季金市业务收入相对稳定。但部分银行选择继续兑现AC账户投资收益，叠加贵金属、租赁等业务的增量，其他非息收入全年保持大个位数增长。
利润保持稳定增长，较9M25小幅提速。规模扩张仍是主要正向贡献因素，息差收窄是主要拖累。2025年上市银行归母净利润同比增长1.6%，增速较9M25提升0.3pct。其中国有行、城商行分别同比增长1.7%、8.2%，股份行同比减少0.1%。 2025年上市银行ROE同比下降0.5pct至9.6%，ROE整体呈下行趋势。其中，国有行、股份行、城商行分别同比下降0.7pct、0.7pct、0.2pct至9.3%、8.3%、10.8%。盈利驱动拆分来看，规模增长是最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润8.4%；此外其他非息、中收、拨备少提也分别正向贡献净利润1.2%、0.7%、0.2%。负向贡献因子来看，息差仍是主要拖累项，负向贡献利润增9.0%，但息差收窄拖累程度较9M25略有减少。
扩表速度继续小幅提升：有效信贷需求不足，信贷增速保持稳健，债券等非信贷资产增长较快。四季度存在票据冲量，部分信贷储备腾挪至1Q26投放，零售信贷需求未见好转：上市银行总资产同比增长9.1%，增速较3Q25提升0.4pct。其中国有行、股份行总资产分别同比增长10.4%、5.2%。信贷需求未见明显修复下，信贷投放增速边际略有放缓，资产端以债券投资、同业资产灵活补位。4Q25上市银行贷款规模同比增长6.9%，季度环比下降0.4pct。国有行、股份行分别同比增长8.0%、3.4%。四季度信贷增量以对公贷款和票据贴现为主，零售贷款需求仍然偏弱。在2025年全年信贷投放量已达预期目标的情况下，部分银行选择将一些优质项目腾挪至1Q26投放，以平滑和缓解开门红压力。
存款增速保持稳定，定期化趋势边际放缓： 2025年银行存款同比增长7.3%，增速较9M25持平。其中国有行、股份行分别同比增长7.7%、5.6%。2025年上市银行活期存款占比环比1H25降低0.6pct至37.6%，活期存款占比降幅相对收窄，逐步企稳。部分零售银行的活期存款占比已经开始回升。
息差降幅持续收窄，部分银行四季度息差边际企稳：4Q25上市银行净息差（测算值）季度环比下降3bps至1.45%，继续筑底，2025年上市银行净息差较9M25仅小幅下降2bps至1.47%，同比下降息差降幅有所收窄。个股来看，上市银行4Q25净息差环比变化情况有所分化，工行、交行、招行、渝农等有所回升，其他多数银行仍呈下行趋势。宏观经济弱复苏的大背景下，有效需求尚未见明显修复，同业竞争激烈，资产端利率仍处于下行区间，2H25上市银行贷款收益率环比1H25下降21bps至3.40%。但随着定期存款逐步到期重定价，存款挂牌利率下调的利好持续体现。 2H25上市银行存款成本较1H25下降17bps至1.55%，有力托底息差。当前贷款利率已下降至较低水平，随着负债端成本的持续优化和资产端灵活摆布，上市银行净息差降幅有望继续收窄，2026年息差降幅应低于2025年全年。
财富管理逐步回暖下中收增长提速，四季度债市区间内震荡，叠加部分银行继续兑现AC户投资收益，其他非息保持大个位数增长：2025年，上市银行非息收入同比增长7.0%，较9M25提速0.9pct。其中净手续费收入同比增长5.7%，较9M25提升1.4pct，主要是2025年资本市场活跃度提高，理财规模回升，财富管理等业务收入在低基数下企稳回升。叠加结算清算、托管手续费持续增长，中收呈现逐季改善的趋势。其他非息收入方面，四季度债市区间窄幅震荡下，金融市场投资收益保持稳定，较二三季度的高位有所回落。但部分银行在年末继续兑现部分AC户投资收益，叠加贵金属等其他非息收入增长，全年其他非息同比增长8.2%，较9M25提速0.4pct。
资产质量表观稳定，不良生成率环比提升，信用成本边际上行。对公房地产风险继续出清，不良率季度环比上升。零售、小微风险未见拐点，不良率仍在上升： 4Q25上市银行整体不良率为1.24%，季度环比下降1bp。加回核销不良生成率（测算值）为0.84%，季度环比上升11bps，同比下降1bp。不良生成率边际上升主要是对公房地产的存量风险加速出清以及零售信贷资产质量继续行业性边际恶化。4Q25上市银行整体拨备覆盖率为230%，季度环比下降2pct。风险抵补能力相对充裕。4Q25上市银行信用成本季度环比边际上升6bps至0.71%。重点领域方面， 2025年上市银行对公房地产不良率较1H25上升20bps至4.37% ，不良率上升预计和下半年部分房企出现债务展期风险有关，符合市场预期。经营贷、消费贷、信用卡等零售端风险仍在持续暴露，2025年上市银行零售贷款不良率较1H25继续上升9bps，同比大幅上升22bps至1.38%，已处于2020以来的高位。零售风险目前难见趋势性拐点，仍需等待经济修复和居民收入预期实质性改善。
年度分红：目前共22家银行公布了2025年度分红方案，其中六大国有行的分红率保持30%不变（按照归母净利润口径），招行分红率33.9%，继续领跑全行业。中信银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、无锡银行、瑞丰银行分红率有小幅提升。
展望2026年：息差降幅收窄+中收回暖，营收有望继续改善；资产质量能够保持稳健，利润实现稳定增长。1）规模上，信贷需求未见明显修复，但支持实体经济力度不减，预计2026年信贷增量基本略有多增或基本持平，上市银行业贷款增速基本稳定。2）目前26年降息幅度预期较少，时点或相对靠后，资产端下行幅度或能减弱。且负债端成本优化下，净息差降幅能够小于2025年，预计仅在5-10bps左右。3）财富管理趋势向好，中收增速有望继续提升。4）其他非息存在一定高基数压力，但拖累营收程度或相对有限。预计2026年债市仍以震荡市为主，银行其他非息收入仍具备不确定性，但目前看金市业务压力应小于2025年。5）资产质量方面，金融十六条等缓释风险的政策不断延期，以时间换空间大趋势下，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间。房地产风险继续出清，盈利能力相对有优势的银行，或将在2026年逐步加大对商业房地产不良贷款的核销。零售、小微信贷的资产质量短期内难见拐点，或仍缓慢小幅暴露，需等待居民收入水平真正改善。拨备底子更充裕的银行，能够更好地支撑利润稳定释放。
投资建议：目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异且保持行业领先、股息率扎实的标的。
风险提示：
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
报告来源
证券研究报告名称：《营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的—银行业2025年报综述》
对外发布时间：2026年4月3日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
王欣宇 SAC 编号:S1440525070014
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